Urea: Setelah kisah ekspor, apa yang datang selanjutnya?

Minggu ini, pasar urea domestik China terus berfluktuasi di tengah tarik-menarik antara berita pasar dan fundamental, dengan harga naik terlebih dahulu lalu mundur. Pada akhir pekan lalu, sentimen pasar meningkat tajam oleh berita positif bahwa harga panduan ekspor telah sepenuhnya dihapus. Penerimaan pesanan meningkat secara signifikan di antara produsen di wilayah utama, sementara beberapa pabrik menghentikan pengambilan pesanan, menahan barang, dan sedikit menaikkan penawaran harga ex-works. Dipengaruhi oleh hal ini, kontrak berjangka urea dibuka dengan kenaikan tajam dengan celah besar pada hari Senin. Pesimisme sebelumnya bahwa pembatasan harga akan mencegah pembukaan jendela ekspor yang nyata memudar, dan pasar mulai memperdagangkan ekspektasi bahwa pelaksanaan ekspor yang terkonsentrasi akan mengurangi tekanan pada pasar domestik. Namun, reli hanya berlangsung satu hari. Ketika rumor tentang harga rendah dalam tender India muncul dan berita menyusul bahwa asosiasi telah memberlakukan kembali batas harga minimum untuk ekspor ke India, sentimen pasar mendingin dengan cepat. Aliran ekspor menyempit lagi, sentimen wait-and-see menguat di seluruh industri, dan harga kembali tertekan. Berita lebih lanjut mengenai penyesuaian batas harga ekspor terus mengganggu pasar, tetapi respons pasar jelas menjadi kurang sensitif.

Saat ini, perubahan berulang dalam aturan ekspor tidak diragukan lagi merupakan faktor utama yang memengaruhi pasar urea. Namun, logika inti mungkin masih terletak pada fundamental. Dilihat dari pergerakan pasar berjangka baru-baru ini, berita terkait ekspor telah diperdagangkan untuk waktu yang cukup lama. Meskipun aturan rinci telah berubah berulang kali, total volume ekspor tidak berubah. Hal ini sebagian besar membatasi ruang kenaikan harga urea. Pasar telah memperhitungkan ekspektasi ekspor yang paling optimis. Pada tahap ini, bahkan jika lebih banyak berita terkait ekspor muncul, harga tidak mungkin menembus di atas level tertinggi sebelumnya sebesar RMB 1.900/mt, kecuali kuota ekspor total lebih lanjut ditingkatkan atau batch ekspor berikutnya diumumkan.

Kembali ke logika perdagangan saat ini, ekspektasi ekspor hanya dapat dilihat sebagai dukungan dasar. Fokus jangka pendek adalah apakah ekspor aktual dan permintaan domestik dapat beresonansi dan dengan demikian meningkatkan keseimbangan pasokan-permintaan. Mengingat bahwa tidak ada perubahan baru di sisi pasokan untuk saat ini, masalah pasokan tinggi tetap belum terselesaikan dalam jangka pendek. Pasar hanya dapat menunggu pemulihan permintaan pupuk musim panas. Dari pertengahan hingga akhir Juni, permintaan pupuk dasar jagung di Cina Utara dan wilayah Huang-Huai akan mulai intensif. Pada bulan Juli, daerah padi di selatan akan memasuki musim puncak pemupukan tambahan, dan permintaan pertanian akan mencapai puncak tahunan. Berdasarkan perkiraan permintaan pertanian teoritis, permintaan pertanian bulan Juni diperkirakan sekitar 2,8-3,5 juta metrik ton, sedangkan permintaan pertanian bulan Juli diperkirakan sekitar 2,0-2,8 juta metrik ton. Penggunaan aktual mungkin dipengaruhi oleh cuaca dan faktor lainnya, tetapi skala keseluruhan seharusnya tidak berbeda secara signifikan. Jika nilai puncak digabungkan dengan total volume ekspor, permintaan dapat mencapai sekitar 6,5 juta metrik ton. Ini mewakili perkiraan teoritis tertinggi sebelum puncak permintaan domestik dari sekarang hingga akhir Juli. Namun, mengingat tren penurunan yang terus berlanjut di pasar internasional dan pendinginan tajam ketegangan Timur Tengah minggu ini, volume ekspor aktual kemungkinan akan lebih rendah dari ekspektasi. Akibatnya, dari pertengahan Juni hingga akhir Juli, rata-rata permintaan harian mungkin sekitar 140.000 metrik ton. Namun demikian, permintaan pupuk aktual tidak akan didistribusikan secara merata setiap hari, begitu pula pengadaan. Oleh karena itu, permintaan terkonsentrasi secara bertahap adalah poin utama yang diperdagangkan oleh pasar. Di sisi permintaan industri, tingkat operasi pupuk majemuk tetap relatif rendah. Tingkat operasi tinggi sebelumnya sebagian besar telah memuat stok pupuk musim panas lebih awal, dan fokus saat ini terutama pada pencernaan inventaris. Meskipun tingkat operasi sedikit menurun minggu ini, mereka tetap relatif tinggi dibandingkan dengan tahun-tahun sebelumnya dan pada dasarnya mendekati level yang terlihat pada periode yang sama tahun lalu. Jika inventaris tidak dapat dikurangi secara efektif, produsen mungkin menurunkan harga untuk bersaing memperebutkan pangsa pasar, yang dapat menekan konsumsi urea langsung untuk pertanian hingga batas tertentu. Permintaan industri lainnya tetap sebagian besar stabil, tanpa perubahan signifikan dan ekspektasi terbatas untuk permintaan tambahan yang berarti. Berdasarkan permintaan industri kaku bulanan maksimum sekitar 2,5 juta metrik ton, rata-rata permintaan industri harian dari pertengahan Juni hingga akhir Juli diperkirakan sekitar 80.000 metrik ton.

Menggabungkan permintaan pertanian, permintaan industri, dan ekspor, rata-rata permintaan harian komprehensif mendekati 220.000 metrik ton. Meskipun ini adalah maksimum teoritis, hal ini menunjukkan keseimbangan pasokan-permintaan yang ketat, yang patut diperhatikan. Dalam istilah permintaan aktual, setelah mempertimbangkan berbagai faktor, masih kecil kemungkinan bahwa struktur pasokan-permintaan secara keseluruhan akan sepenuhnya terbalik. Namun, jika permintaan terkonsentrasi secara bertahap meledak, hal ini dapat menciptakan efek pulsa yang kuat di pasar. Apakah harga akan naik tajam juga akan bergantung pada buffer inventaris yang dimiliki oleh peserta midstream dan apakah permintaan spekulatif memasuki pasar. Yang jelas adalah bahwa, mengingat inventaris terlihat yang relatif rendah di antara produsen hulu di wilayah inti produksi dan penjualan, sentimen pasar kemungkinan akan terpengaruh. Juga akan umum untuk melihat produsen menghentikan pengambilan pesanan dan menaikkan harga selama periode tersebut. Pada saat itu, respons emosional di pasar berjangka masih perlu diawasi dengan cermat.

Singkatnya, dari perspektif industri fisik, masuk akal bagi peserta untuk melakukan pengadaan sambil menunggu permintaan terkonsentrasi dimulai. Namun, di bawah tekanan ketidakseimbangan pasokan-permintaan secara keseluruhan, logika inti di pasar berjangka tetap menunggu permintaan musim puncak mencapai puncaknya sebelum memposisikan peluang pendek. Bagaimanapun, permintaan pertanian akan menurun dengan cepat setelah bulan Agustus, dan sifat musim sepi dari kontrak September mungkin tidak membaik secara efektif tanpa berita kuota ekspor baru. Selain itu, faktor makro juga harus dipantau. Secara internasional, apakah Amerika Serikat dan Iran akhirnya menandatangani perjanjian tetap menjadi masalah utama, dan pernyataan publik pertama oleh Ketua Federal Reserve yang baru minggu depan juga akan menarik perhatian global. Secara domestik, perhatian harus diberikan pada apakah sinyal kebijakan baru dirilis sekitar Forum Lujiazui minggu depan dan menjelang pertemuan ekonomi penting pada akhir Juli, yang berpotensi menciptakan dukungan yang didorong oleh makro untuk pergerakan pasar.