Us. S.-tembok Iran: Apakah Sulfur terbalik?

Pasar sulfur mengalami penyesuaian besar minggu ini. Setelah harga menembus di atas RMB 10.000/mt dan melonjak tajam, pasar mencatat koreksi signifikan setelah berita bahwa AS dan Iran telah menandatangani nota kesepahaman. Namun, mengingat situasi pasokan ketat di Tiongkok tidak dapat dibalik dalam waktu singkat, kargo spot bulan dekat tetap relatif kuat. Dibandingkan dengan lonjakan sebelumnya, koreksi ini masih belum substansial, dan dukungan ke bawah tetap ada. Sebagian besar peserta kini mengadopsi sikap hati-hati untuk menunggu dan melihat. Jadi, apakah pasar sulfur telah mencapai puncaknya dan memasuki pembalikan?

Dari perspektif fundamental, pasokan global telah mengalami beberapa guncangan. Beberapa kilang di Timur Tengah telah menghentikan operasi akibat kerusakan terkait perang, dengan dampak sulfur tahunan diperkirakan mencapai sekitar 40% dari pasokan global. Waktu pemulihan juga bervariasi, menciptakan ekspektasi pasokan ketat yang tidak dapat diubah pada tingkat pasokan-permintaan mendasar. Kargo Timur Tengah menyumbang 40%-60% dari impor sulfur Tiongkok, dan dari Januari hingga Mei 2026, kedatangan sulfur dari Timur Tengah turun lebih dari 75% secara tahunan. Rusia telah memperpanjang larangan ekspor sulfur hingga akhir Juni, semakin memperketat sirkulasi sulfur global. Data bea cukai menunjukkan bahwa Tiongkok hanya mengimpor 295.500 mt sulfur pada April 2026, turun 72,39% secara tahunan, menandai level terendah baru untuk impor bulanan. Impor sulfur kumulatif pada 2026 mencapai 1,8456 juta mt, turun 48,12% secara tahunan. Total impor pada Mei diperkirakan sekitar 350.000-400.000 mt, masih jauh di bawah level normal. Inventaris pelabuhan sulfur Tiongkok juga terus menurun, dari 1,91 juta mt pada awal tahun menjadi sekitar 750.000 mt per 18 Juni, turun lebih dari 65% dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Inventaris tetap pada level terendah dalam sejarah dan terus berkurang. Dengan sedikit kapal yang dijadwalkan tiba kemudian, pasokan yang dapat diperdagangkan mungkin semakin ketat. Pasokan domestik juga menurun. Seperti yang telah disebutkan sebelumnya, beberapa kilang domestik telah menerima persetujuan untuk pemeliharaan. Produksi sulfur mingguan nasional saat ini sekitar 184.000 mt, turun 40.000 mt dari awal bulan, sementara tingkat pemanfaatan kapasitas turun dari 50% menjadi 43%. Selain itu, sebagian besar pasokan masih perlu disediakan untuk produksi pupuk fosfat. Penurunan tajam dalam pasokan yang dapat diperdagangkan belum berubah. Oleh karena itu, penurunan harga baru-baru ini terutama disebabkan oleh pemotongan harga yang didorong oleh sentimen dan penjualan panik. Logika bullish di sisi pasokan belum berbalik.

Kembali ke geopolitik, meskipun AS dan Iran telah menandatangani nota kesepahaman, apakah gencatan senjata penuh dapat dicapai masih tergantung pada periode negosiasi 60 hari. Selama periode ini, konflik lebih lanjut tidak dapat dikesampingkan. Israel tetap menjadi faktor yang tidak pasti dan mungkin secara sporadis menyerang Lebanon, yang berpotensi mengganggu proses negosiasi. Apakah masalah tol dan pengelolaan Selat Hormuz akan diangkat kembali juga sulit untuk ditentukan. Selain itu, kekhawatiran perusahaan pelayaran tentang wilayah tersebut kemungkinan tidak akan sepenuhnya mereda dalam waktu dekat. Pembersihan ranjau yang ditargetkan, pergerakan kapal di dalam Teluk, dan penjadwalan serta operasi rute pelayaran semuanya akan memakan waktu. Kembalinya lalu lintas Selat Hormuz ke level sebelum perang secara cepat hampir tidak mungkin, dan bahkan setelah periode negosiasi 60 hari, pemulihan penuh mungkin masih belum terjamin, bahkan dengan asumsi negosiasi berjalan lancar.

Dari sisi permintaan, panduan kebijakan pupuk fosfat yang sebelumnya memicu pasar tetap berlaku. Minggu ini, asosiasi industri kembali menaikkan harga panduan pupuk fosfat. Logika inti tetap sama seperti yang dibahas sebelumnya: memperbaiki margin produsen untuk meningkatkan tingkat operasi dan mempersiapkan permintaan pupuk musim gugur. Sejauh ini, ini telah memberikan beberapa efek. Tingkat operasi amonium fosfat memang mulai pulih sedikit. Tingkat operasi MAP telah meningkat dari level rendah sekitar 43% menjadi 48%. DAP tidak banyak berubah, tetapi tanda-tanda stabilisasi telah muncul.

Secara keseluruhan, jalur pemulihan permintaan asam dalam pupuk fosfat tampaknya relatif jelas untuk saat ini. Apakah itu asam sulfur berbasis sulfur, asam pirit, atau asam peleburan, semuanya memberikan dukungan yang luas. Sektor kimia lainnya mungkin masih menghadapi umpan balik negatif jika margin tidak meningkat secara signifikan. Namun, seiring dengan meredanya situasi internasional dan sulfur kini membawa ekspektasi penurunan harga di masa depan, sektor hilir mungkin mendapatkan lebih banyak kepercayaan untuk bertahan, yang pada gilirannya dapat mendukung permintaan. Sektor energi baru hampir tidak memerlukan penjelasan lebih lanjut. Ini telah menjadi pendorong utama pertumbuhan selama periode ini, dan permintaan keseluruhan diperkirakan akan terus meningkat dari bulan ke bulan.

Ke depan, harga sulfur masih menghadapi risiko penurunan jika ketegangan geopolitik terus mereda, tetapi tekanan ini terutama didorong oleh sentimen. Dukungan fundamental belum melonggar secara signifikan dan bahkan mungkin mempercepat pelebaran kesenjangan pasokan-permintaan dalam jangka pendek. Selisih antara harga jangka pendek dan harga ke depan kemungkinan akan semakin melebar. Dalam jangka pendek, perhatian harus diberikan pada kapan permintaan akan dimulai kembali setelah sentimen pasar stabil. Ekspektasi terhadap skala koreksi harga sebaiknya tidak terlalu optimis. Kembali ke pertanyaan awal apakah pasar sulfur telah berbalik: puncak bertahap relatif jelas. Bagaimanapun, kenaikan di atas RMB 10.000/mt didorong oleh pelepasan gabungan dari semua faktor bullish domestik dan luar negeri. Dari perspektif ini, jika salah satu pendorong bullish telah melemah atau bahkan mungkin berbalik, pasar memang dapat dianggap telah mencapai puncaknya. Namun, dari perspektif fundamental, sulfur telah mengikuti logika yang tidak dapat diubah dari menyusutnya pasokan dan meningkatnya permintaan sejak paruh kedua tahun lalu. Pada dasarnya, jalur pengembangan jangka panjang energi baru yang menggantikan energi tradisional masih memerlukan ekstraksi bahan energi baru dari sumber energi tradisional. Ini berarti sifat sulfur sebagai produk sampingan telah menempatkannya pada jalur ketidakseimbangan pasokan-permintaan yang semakin melebar, setidaknya berdasarkan struktur pasar saat ini. Apakah bahan energi baru alternatif akan muncul di masa depan tetap berada di luar diskusi saat ini. Dengan kata lain, logika jangka panjang yang mendukung harga sulfur yang lebih tinggi belum berubah. Perang hanya mempercepat kontradiksi dan mempercepat respons pasar di masa depan. Ketika konflik berakhir, ketegangan pasokan-permintaan yang meningkat secara prematur mungkin mereda, tetapi mungkin masih tidak mengubah kedatangan titik balik struktural jangka panjang tersebut.