Pasar Urea Mereda Setelah Menghangat Akibat Momentum Pasokan yang Melambat

Harga Batu Bara dan Urea Melemah Bersamaan

Minggu ini, pasar batu bara termal bergeser dari lonjakan yang semakin cepat menuju puncak ke pembalikan awal di lokasi produksi. Margin negatif yang sebelumnya parah pada pengiriman ke pelabuhan utara telah menyempit secara signifikan, volume masuk meningkat tajam, dan keketatan struktural telah berkurang secara nyata. Dua faktor inti yang sebelumnya mendukung harga pelabuhan yang kuat, yaitu margin pengiriman negatif dan ketersediaan yang ketat, melemah secara bersamaan. Kenaikan harga batu bara di pelabuhan sudah melambat secara signifikan pada pertengahan minggu.

Yang lebih penting, kondisi berubah di lokasi produksi. Harga batu bara 5.800 kcal/kg di Yulin turun 20 yuan/ton dari minggu sebelumnya menjadi 870 yuan/ton, sementara batu bara 5.500 kcal/kg di Ordos turun 20 yuan/ton menjadi 820 yuan/ton. Yulin mencatat "penurunan harga jangka pendek yang relatif besar," sementara di Ordos "pengguna menunjukkan sentimen menghindari risiko yang jelas, pengadaan terus melambat, persediaan di mulut tambang stabil hingga meningkat, dan harga dikurangi lebih lanjut untuk merangsang penjualan." Meskipun penjual di pelabuhan terus mendukung harga, "pembeli menunjukkan minat yang menurun dalam penawaran dan memberikan tekanan yang meningkat untuk harga yang lebih rendah, semakin melemahkan keinginan penjual untuk bertahan."

Pasar urea melemah pada saat yang sama. Pada hari Jumat, harga ex-pabrik untuk urea butiran kecil dan sedang di Shandong telah mundur ke 1.720-1.800 yuan/ton, sementara di Henan turun menjadi 1.750-1.800 yuan/ton. Di pasar berjangka, kontrak paling aktif ditutup pada 1.802 yuan/ton pada 11 September, turun 21 yuan/ton, atau 1,15%, dari puncak awal minggu. Pesan utama dari sinyal harga ini adalah bahwa dukungan biaya marginal di balik lonjakan yang didorong oleh batu bara baru-baru ini sedang melemah.

Menilai Penurunan Harga Batu Bara: Koreksi Sementara atau Pembalikan Tren?

Peramalan pasar urea memerlukan penentuan sifat penurunan harga batu bara terlebih dahulu.

Dari segi pendorong, penurunan saat ini merupakan hasil dari efek gabungan dari sinyal kebijakan dan permintaan musiman yang lebih lemah. Pada 7 September, Biro Penyesuaian Operasi Ekonomi dari Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional mengadakan pertemuan khusus dengan Komisi Pembangunan dan Reformasi Xinjiang, China State Railway Group, dan Biro Kereta Api Urumqi. Pertemuan tersebut menyerukan stabilisasi produksi batu bara Xinjiang, memperkuat jaminan kapasitas transportasi, dan meningkatkan pengiriman keluar.

Signifikansi praktis dari sinyal kebijakan ini adalah bahwa, sementara pembatasan inspeksi keselamatan telah mengurangi pasokan di area produksi utama seperti Shanxi, ekspektasi pengiriman batu bara Xinjiang yang lebih tinggi telah membuka saluran melalui struktur pasokan yang ketat. Sementara itu, konsumsi batu bara harian di pembangkit listrik pesisir telah memasuki fase penurunan musiman, pembangkit listrik telah memperlambat pengadaan, kedatangan di pelabuhan mulai meningkat, dan permintaan melemah. Keseimbangan pasokan-permintaan marginal oleh karena itu bergeser dari keketatan menuju keseimbangan.

Namun, tingkat penurunan harga batu bara juga dibatasi. Pemulihan produksi di Shanxi tetap lambat, hanya sejumlah kecil tambang di Kabupaten Qinyuan yang telah melanjutkan operasi, dan inspeksi keselamatan rutin terus membatasi pasokan. Di Shanxi utara, "dukungan sisi pasokan tetap ada dan pasar secara keseluruhan sementara stabil." Ini menunjukkan perbedaan regional yang jelas di lokasi produksi, dengan Shaanxi dan Mongolia Dalam lebih lemah sementara Shanxi utara tetap stabil. Meskipun harga batu bara telah naik dengan cepat, mereka "tetap di bawah harga batu bara yang sesuai dengan tingkat impas arus kas pembangkit listrik," yang berarti bahwa kondisi inti untuk pembalikan kebijakan yang tiba-tiba tidak ada.

Secara keseluruhan, harga batu bara tidak mungkin kembali ke jalur kenaikan cepat yang terlihat pada bulan Agustus dalam jangka pendek, tetapi kondisi untuk penurunan tajam juga tidak ada. Skenario yang lebih mungkin adalah koreksi sederhana yang berlanjut di lokasi produksi dan kebuntuan tingkat tinggi di pelabuhan, dengan pusat harga batu bara secara keseluruhan berfluktuasi dalam kisaran 930-980 yuan/ton. Penilaian ini membentuk skenario dasar sisi biaya untuk prospek urea.

Dari Sisi Pasokan: Jendela Pemulihan Produksi Mulai Terbuka dan Output Harian Siap Pulih

Perubahan marginal di sisi pasokan adalah kekuatan paling langsung yang menekan harga urea.

Output harian urea tetap pada tingkat yang relatif rendah yaitu 193.000-195.000 ton minggu ini, dengan tingkat operasi sekitar 82%, tingkat yang relatif rendah untuk tahun ini. Pemeliharaan terpusat adalah alasan langsung penurunan output harian, dengan beberapa unit di Henan, Shandong, Shanxi, dan Mongolia Dalam ditutup selama bulan Agustus dan September. Namun, jadwal operasi pabrik menunjukkan bahwa jendela pemulihan mulai terbuka. Berdasarkan jadwal penutupan dan pemulihan yang dilaporkan saat ini, output harian dapat mulai meningkat paling cepat minggu depan, dengan pasokan diperkirakan pulih secara bertahap setelahnya.

Ini berarti bahwa titik pengurangan pasokan maksimum dan keketatan terbesar dalam siklus saat ini telah berlalu. Pertumbuhan pasokan marginal akan langsung melemahkan perlindungan yang saat ini diberikan oleh output harian yang rendah terhadap harga. Penurunan sementara dalam output harian adalah faktor sisi pasokan penting di balik lonjakan awal September. Ketika faktor tersebut memudar, dukungan harga akan melemah sesuai, ekspektasi yang mulai dihargai pasar minggu ini.

Persediaan ditandai dengan volume keseluruhan yang tinggi tetapi pengurangan stok marginal. Total persediaan produsen mencapai 1,5629 juta ton minggu ini, turun 112.800 ton dari minggu sebelumnya. Persediaan pelabuhan turun tajam sebesar 302.700 ton, atau 29,25%, menjadi 732.300 ton, terutama karena pesanan ekspor mempercepat pengumpulan kargo dan pengiriman melalui pelabuhan. Pengurangan stok pelabuhan yang cepat mencerminkan kemajuan positif dalam pelaksanaan ekspor. Namun, persediaan produsen absolut tetap tinggi dibandingkan dengan periode historis yang sesuai. Total persediaan sebesar 1,56 juta ton jauh dari ketat, meskipun ketidaksesuaian regional dapat terjadi.

Dari Sisi Permintaan: Baik Volume maupun Komposisi Permintaan Pupuk Musim Gugur Tidak Dapat Menyerap Harga Tinggi

Permintaan yang lemah tidak berubah secara material.

Utilisasi kapasitas pupuk majemuk hanya 32,99%, turun 1,19 poin persentase dari minggu sebelumnya, dengan tingkat operasi keseluruhan baru-baru ini di bawah tingkat yang sesuai di tahun-tahun sebelumnya. Permintaan urea mingguan di antara produsen pupuk majemuk yang disampel di Linyi, Shandong, turun sebesar 21,36% menjadi 810 ton. Pengiriman produk pupuk majemuk jadi belum meningkat secara signifikan, peningkatan tingkat operasi tetap terbatas, dan pengadaan urea dibatasi pada volume kecil.

Periode puncak produksi pupuk majemuk mungkin tertunda hingga sekitar pertengahan September. Bahkan jika tingkat operasi meningkat, permintaan pupuk musim gugur didominasi oleh pupuk majemuk tinggi fosfat, yang konsumsi unit ureanya jauh lebih rendah daripada pupuk tinggi nitrogen yang digunakan di musim panas. Oleh karena itu, kualitas dan komposisi permintaan juga dibatasi.

Musim aplikasi pupuk puncak kecil berikutnya diharapkan terjadi dari akhir September hingga awal Oktober, "tetapi jangkauan geografisnya akan terbatas dan dukungannya untuk pasar diperkirakan lemah." Meskipun permintaan industri didukung oleh ekspektasi musim puncak dan kebijakan yang menguntungkan, sebagian besar pembeli mempertahankan pengadaan permintaan kaku karena permintaan pengguna akhir tetap tidak mencukupi.

Kesimpulan utama dari sisi permintaan adalah bahwa permintaan pupuk musim gugur hanya dapat memberikan peningkatan marginal, bukan peningkatan yang mendorong tren. Dengan harga urea pada tingkat yang relatif tinggi yaitu 1.820 yuan/ton, pembeli hilir tidak memiliki keinginan atau kapasitas yang cukup untuk menyerap material tersebut.

Ekspor: Dukungan Jangka Pendek Tetap Ada, tetapi Ketidakpastian Kebijakan Adalah Variabel Terbesar

Kontradiksi halus telah muncul di sisi ekspor.

Di satu sisi, pesanan ekspor yang ada masih sedang dilaksanakan. Kargo tender India yang dijadwalkan untuk bulan September harus berangkat sebelum 24 September. Pengumpulan kargo dan pengiriman yang dipercepat di pelabuhan adalah penyebab langsung dari penurunan tajam persediaan pelabuhan minggu ini. Volume ekspor yang dikontrak oleh karena itu memberikan dukungan permintaan jangka pendek yang efektif.

Di sisi lain, arah kebijakan untuk batch ketiga kuota ekspor tetap tidak jelas. Rumor pasar menyebutkan bahwa "karena pasokan batu bara saat ini sangat ketat dan mengekspor urea setara dengan mengekspor batu bara, penerbitan batch ketiga kuota telah ditangguhkan." Meskipun laporan ini belum menerima konfirmasi resmi, pasar global "mengamati dengan cermat penerbitan batch ketiga kuota China," dan "pembeli tidak memiliki alasan untuk bertindak sebelum menerima informasi yang jelas."

Dengan harga batu bara yang tinggi dan unit urea tempat tidur tetap mengalami kerugian besar, alasan ekonomi untuk melanjutkan ekspor urea skala besar dapat diperdebatkan. Mengekspor urea secara efektif setara dengan mengekspor sumber daya batu bara sementara pasokan batu bara domestik tetap ketat.

Arah kebijakan ekspor akan menjadi sumber terbesar perbedaan antara ekspektasi dan kondisi pasar aktual pada akhir September. Jika penerbitan kuota ditangguhkan, dukungan ekspor untuk permintaan akan memudar dengan cepat. Jika kuota diterbitkan sesuai jadwal, dukungan ekspor dapat berlanjut hingga Oktober.

Secara keseluruhan, pelemahan harga batu bara termal dan urea secara bersamaan minggu ini menandai akhir dari lonjakan yang didorong oleh biaya saat ini. Masalah utama pasar telah bergeser dari seberapa jauh biaya dapat naik ke seberapa cepat pasokan akan pulih dan seberapa kuat permintaan dapat menyerapnya. Dengan harga batu bara terkunci dalam kebuntuan tingkat tinggi, output harian urea siap pulih, dan kebijakan ekspor belum terselesaikan, harga urea yang lemah dan volatil tetap menjadi perkiraan jangka pendek dasar. Peserta pasar disarankan untuk mengadopsi strategi defensif dan memantau dengan cermat kecepatan pemulihan output harian dan sinyal kebijakan ekspor, dua variabel dengan pengaruh marginal terbesar.