Konflik as.-Iran mengembalikan, pengembalian pentungan pasar belerang

Sejak Amerika Serikat dan Iran menandatangani nota kesepahaman, harga sulfur di pelabuhan secara umum mengikuti tren turun yang bergejolak. Meskipun gesekan antara kedua belah pihak terus berlanjut selama periode tersebut, hal itu tidak mengubah arah negosiasi yang lebih luas, dan navigasi melalui Selat Hormuz terus pulih.

Namun, minggu ini, kedua belah pihak meluncurkan putaran serangan timbal balik terbesar sejak gencatan senjata. Kedua belah pihak bahkan secara terbuka menyatakan bahwa perjanjian gencatan senjata telah berakhir. Kekhawatiran di pasar internasional atas navigasi melalui Selat Hormuz muncul kembali, harga minyak mentah internasional rebound hampir USD 10 dari level terendah, dan sentimen pasar sulfur juga kembali terpengaruh. Namun, dampaknya relatif terbatas, dengan harga sulfur di pelabuhan hanya naik sedikit sekitar RMB 100/ton.

Mengapa dampak konflik AS-Iran saat ini terhadap pasar sulfur melemah secara signifikan, dan bagaimana seharusnya pasar sulfur beroperasi ke depannya?

Dari perspektif logika perdagangan, pasar sulfur secara bertahap bergeser dari penetapan harga panik awal ke tarik-menarik yang didorong oleh fundamental. Desensitisasi pasar terhadap konflik AS-Iran terutama tercermin dalam beberapa aspek.

Pertama adalah efek “serigala datang” dan kelelahan sentimen. Sejak pecahnya konflik Timur Tengah, pasar telah mengalami siklus berulang “blokade, pelonggaran, dan konflik baru.” Guncangan risiko geopolitik yang sering terjadi secara bertahap membuat pasar menjadi tidak peka, dan para pelaku industri umumnya mengadopsi sikap yang lebih rasional.

Selain itu, dilihat dari situasi saat ini, meskipun kedua belah pihak telah menggunakan retorika yang keras, skala konflik yang sebenarnya untuk saat ini belum berkembang lebih jauh, dan kekhawatiran pasar untuk sementara mereda. Selain itu, risiko geopolitik telah relatif sepenuhnya dihargai dalam pasar saat ini. Dengan harga yang sudah berada di level tinggi, kenaikan lebih lanjut mungkin memerlukan pendorong baru.

Perubahan kunci lainnya adalah penekanan dari umpan balik negatif di sisi permintaan. Harga tinggi yang terus menguat selama enam bulan terakhir telah sangat berdampak buruk pada permintaan hilir. Perusahaan pupuk fosfat yang membeli sulfur secara eksternal untuk produksi asam, serta perusahaan non-pupuk di luar sektor besi fosfat, terjebak dalam kerugian yang mendalam. Kemampuan mereka untuk menyerap sulfur dengan harga tinggi terus menurun.

Jika penawaran harga naik tajam lagi karena konflik yang diperbarui, industri hilir mungkin akan lebih lanjut mengurangi produksi, menekan permintaan, dan pada gilirannya mendorong harga masa depan turun ke level yang lebih rendah.

Pada saat yang sama, pasar secara umum mengharapkan bahwa setelah perjanjian AS-Iran sebelumnya, sejumlah kargo sulfur yang terdampar di Teluk Persia akan tiba pada bulan Juli dan Agustus. Kedatangan bulan Juli diperkirakan mencapai 250.000 ton, peningkatan yang jelas dari bulan Juni. Peningkatan pasokan yang diharapkan ini telah menciptakan beberapa tekanan psikologis pada pasar pelabuhan.

Meskipun kedatangan ini tidak dapat sepenuhnya mengisi kesenjangan pasar, harapan pertumbuhan pasokan jelas berbeda dari harapan pengurangan pasokan selama masa perang sebelumnya dalam hal psikologi pasar. Keengganan penjual hulu untuk menjual mungkin melemah, sementara antusiasme pengadaan hilir juga dapat menurun. Tekanan ini mungkin hanya mereda secara bertahap setelah kargo-kargo ini benar-benar tiba dan dicerna, setelah itu pasar akan kembali menilai situasi geopolitik dan apakah akan ada pasokan tambahan baru, yang pada gilirannya akan memengaruhi sentimen pasar.

Secara keseluruhan, konflik AS-Iran yang diperbarui membawa lebih banyak “ketidakpastian seputar pemulihan” daripada “krisis pasokan baru.” Pasar lebih mungkin menunjukkan volatilitas tajam pada level tinggi daripada mengulangi lonjakan yang terlihat pada paruh pertama tahun ini.

Tren masa depan akan bergantung pada tarik-menarik antara kecepatan pemulihan produksi yang sebenarnya dan aliran keluar kargo dari Timur Tengah, serta lemahnya permintaan hilir.

Saat ini, inventaris pelabuhan China yang sangat rendah lebih dari 700.000 ton akan tetap menjadi dukungan harga yang kuat. Bahkan jika kedatangan meningkat nanti, kemungkinan besar akan dengan cepat dicerna oleh pasar. Sementara itu, masalah pengalihan permintaan global tetap belum terselesaikan, dan impor China tidak mungkin meningkat secara substansial. Oleh karena itu, tanpa ekspektasi yang jelas untuk pembangunan kembali inventaris, pasar tidak mendukung penurunan harga yang tajam secara berkelanjutan.

Berapa lama harga tinggi dapat dipertahankan akan lebih bergantung pada kemampuan sisi permintaan untuk menyerapnya. Perhatian harus diberikan pada pasar pupuk musim gugur yang akan datang. Jika permintaan pupuk fosfat pulih secara terkonsentrasi dan kilang domestik menghadapi tekanan jaminan pasokan yang lebih besar, harga sirkulasi pasar mungkin masih memiliki elastisitas ke atas. Namun, ini juga dapat meningkatkan tekanan biaya pada industri non-pupuk dan menyebabkan pengurangan permintaan. Setelah pasar pupuk musim gugur berakhir, permintaan keseluruhan mungkin melemah dan menekan sulfur ke kisaran harga baru.

Dalam jangka menengah hingga panjang, karena pengurangan pasokan global tetap jauh lebih besar daripada pengurangan permintaan, sulfur masih belum memasuki tren penurunan sepihak.