Apakah Ada Batas Kebijakan untuk Urea?

Pasar urea terutama turun terlebih dahulu dan kemudian naik minggu ini. Setelah batch kedua kuota dikonfirmasi Jumat lalu, sentimen tindak lanjut pasar akhir pekan relatif rendah, dengan sebagian besar peserta menunggu reaksi futures pada hari Senin. Namun, futures dibuka dengan peningkatan posisi yang cepat dan tekanan turun. Logika inti masih terkait dengan habisnya berita positif. Dana pendek percaya bahwa setelah semua faktor positif jangka pendek telah dibahas, pasar akan mulai memperdagangkan realitas tekanan pengiriman. Namun, di pertengahan minggu, sebuah simposium industri merilis sikap dukungan kebijakan yang melebihi ekspektasi pasar. Sentimen futures bereaksi cepat, dana pendek kembali keluar untuk menghindari risiko, membentuk rebound yang kuat. Pasar juga melihat banyak interpretasi bahwa lantai kebijakan telah muncul. Namun, di tengah inventaris tinggi, pasokan tinggi, dan fundamental permintaan yang lemah, pasar tetap relatif tenang setelah kegembiraan awal, dan futures kembali rebound ke kisaran paritas sebelum memilih untuk berfluktuasi dan menunggu. Jika lantai kebijakan telah dikonfirmasi, di mana dasar pasar?

Dari respons pasar futures dan spot, harga futures rebound tajam dari level rendah dengan pengurangan posisi, tetapi terutama memperbaiki diskon. Pasar spot juga stabil dan pulih, tetapi kinerjanya relatif rata-rata. Beberapa produsen masih menurunkan harga untuk mengumpulkan pesanan, dan setelah itu sebagian besar produsen tetap stabil, sementara beberapa menaikkan harga sedikit sebesar 10-20 yuan. Pasar sementara dicirikan sebagai perbaikan sentimen daripada pembalikan fundamental.

Berbeda tajam dengan kehangatan dari kebijakan, fundamental urea tetap lemah. Pemanfaatan kapasitas perusahaan urea saat ini setinggi 90,28%, dan output harian industri stabil di atas 210.000 ton. Output yang direncanakan untuk seluruh bulan Agustus sekitar 6,7 juta ton, hampir 9% lebih tinggi daripada periode yang sama di tahun-tahun sebelumnya. Unit pemeliharaan yang direncanakan pada awal Agustus terbatas, unit pemeliharaan sebelumnya mulai kembali satu per satu, dan pasokan tetap melimpah.

Dari segi inventaris, total inventaris perusahaan urea telah mencapai 1,6661 juta ton, rekor tertinggi untuk periode yang sama dalam sejarah, dengan inventaris yang terakumulasi selama tiga bulan berturut-turut. Dalam waktu hanya satu minggu, inventaris meningkat sebesar 47.500 ton. Inventaris pelabuhan adalah 197.400 ton. Data sebelumnya hingga 29 Juli menunjukkan inventaris perusahaan sebesar 1,6186 juta ton, naik 5,67% dari bulan ke bulan. Tingkat inventaris saat ini sudah mendekati ekstrem historis.

Dari sisi permintaan, pasar saat ini berada dalam periode jeda pertanian akhir musim panas, dan persiapan pupuk musim gugur belum sepenuhnya dimulai. Tingkat operasi pupuk majemuk hanya sekitar 32%. Formula pupuk musim gugur terutama menggunakan pupuk fosfat tinggi, secara teoritis membatasi konsumsi urea. Namun, mengingat harga pupuk fosfat yang tinggi saat ini, pupuk nitrogen memiliki keuntungan tertentu dalam hal biaya. Pada saat yang sama, ini juga membuat antusiasme pengadaan bahan baku secara keseluruhan di perusahaan pupuk majemuk rendah. Dengan tekanan inventaris produk jadi mereka sendiri yang masih ada, tingkat pemulihan tingkat operasi mungkin juga relatif terbatas. Sektor hilir industri seperti melamin dan papan memiliki pesanan yang datar dan hanya pembelian sporadis sesuai kebutuhan. Hari pesanan prajual perusahaan urea hanya 4,29 hari dan masih menurun dari bulan ke bulan. Tingkat produksi-penjualan rata-rata di wilayah utama hanya pulih hingga 61%, dengan diferensiasi regional yang signifikan.

Lebih jauh memecah sinyal yang dirilis oleh simposium, poin utama yang melebihi ekspektasi berpusat pada penyesuaian sisi pasokan, pelonggaran marjinal kebijakan ekspor, dan masuk aktif ke pasar oleh perusahaan cadangan dan sirkulasi. Pertemuan ini dapat dikatakan sebagai pertama kalinya industri mengusulkan penerapan semangat "anti-involusi." Meskipun komoditas massal secara keseluruhan melihat reli anti-involusi yang kuat pada Juli lalu, itu hanya secara tidak langsung meningkatkan sentimen futures urea, dan industri itu sendiri tidak menyebutkan ekspektasi kebijakan eksklusif. Respons tahun ini pada tahap saat ini adalah diagnosis yang tepat terhadap kesulitan industri. Namun, ini masih terutama merupakan seruan untuk disiplin diri, berharap perusahaan secara sukarela mengurangi kapasitas untuk meningkatkan hubungan pasokan-permintaan. Apakah perusahaan terkemuka akan secara aktif menyerahkan pangsa pasar tetap menjadi pertanyaan. Bagaimanapun, mereka yang merespons seruan mungkin akan diberi penghargaan, tetapi tidak ada hukuman yang dinyatakan bagi yang tidak merespons. Pada saat industri umumnya berproduksi dengan kerugian, penghentian sukarela dan pengurangan produksi tidak hanya menyerahkan pangsa pasar tetapi juga menentukan apakah arus kas perusahaan dapat terus berlanjut. Pada saat yang sama, bagaimana mekanisme "penghargaan pendukung" akan dirancang dan dari mana dana akan berasal juga menjadi fokus pasar. Apakah perusahaan merespons seruan dengan pemeliharaan sukarela atau pengurangan beban akan menjadi sinyal penting perbaikan sisi pasokan. Sebelum itu, pasar mungkin lebih cenderung melihat eliminasi pasif di sisi pasokan sebagai jalur yang lebih realistis.

Kedua, pada ekspor, ekspektasi juga dinaikkan untuk meningkatkan efisiensi inspeksi dan membuka inspeksi pelabuhan. Tetapi karena penyesuaian harga panduan ekspor dan kuota baru telah diterapkan, sementara ini tidak ada ruang ekspektasi kebijakan yang lebih tinggi. Dengan dirilisnya batch kedua kuota dan pelonggaran situasi di Timur Tengah, harga pasar internasional juga berada di bawah tekanan dan turun lagi, sementara ekspektasi penyusutan margin ekspor menekan ruang di pasar domestik. Dalam jangka pendek, pasar global pada dasarnya sedang mengamati bagaimana harga tender India mendarat dan memandu pasar. Akhirnya, ada juga seruan untuk mendorong peserta pasar menengah untuk secara aktif masuk ke pasar. Dari perspektif pasar, membeli atau menyimpan barang dalam rentang musim sepi dengan harga rendah memang dapat membantu mengurangi biaya pengadaan dan mengurangi tekanan pembelian terkonsentrasi sebelum penggunaan pupuk, membuat harga pasar berjalan lebih lancar. Tetapi dari perspektif perusahaan, pembelian cadangan awal juga meningkatkan biaya pergudangan dan pembiayaan. Dan karena pembelian yang dialihkan mengurangi reli pengadaan terkonsentrasi di kemudian hari, pembelian awal mungkin menghadapi biaya yang lebih tinggi tanpa keuntungan dari kenaikan harga di kemudian hari. Skala dan kecepatan tahun cadangan pupuk komersial nasional baru belum diklarifikasi. Kekuatan aktual dana cadangan yang masuk ke pasar untuk mendukung harga, serta kemauan pengadaan perusahaan sirkulasi dan pupuk majemuk, akan menentukan apakah kontradiksi struktural "akumulasi inventaris hulu dan inventaris rendah di tengah/hilir" dapat diatasi.

Simposium minggu ini adalah pertemuan penting yang diadakan dengan latar belakang kerugian industri yang berkelanjutan, ekspansi kapasitas yang berkelanjutan, dan tekanan inventaris tinggi. Enam poin konsensus bekerja secara bersamaan dari empat dimensi: harga, ekspor, pasokan, dan cadangan, menggambar "lantai kebijakan" untuk pasar. Namun, lantai kebijakan tidak sama dengan dasar pasar. Di tengah inventaris tinggi, pasokan tinggi, dan fundamental permintaan yang lemah, pasar masih membutuhkan sinyal substantif seperti volume ekspor, kontraksi pasokan, dan implementasi cadangan untuk dipenuhi satu per satu sebelum bergerak dari perbaikan sentimen ke pembalikan tren. Dalam jangka pendek, perhatian pasar difokuskan pada harga tender India dan permintaan pupuk musim gugur, dua poin ekspektasi yang relatif realistis. Tetapi mengingat bahwa kontradiksi siklus yang lebih besar belum berubah, pasar mungkin masih sulit untuk menjadi terlalu optimis.