Urea Mingguan: Tidak Ada Penggerak dalam Kesenjangan Sementara, Urea Terjebak dalam Spiral Umpan Balik Negatif (20261016)

1. Tinjauan Pasar Urea

1.1 Indeks Harga FDD

Pekan ini, pasar urea domestik mempertahankan tren penurunan secara keseluruhan. Setelah berita tender India tidak memenuhi ekspektasi, pasar sementara kekurangan tema spekulasi baru, dan selama jeda sementara ini pasar diperdagangkan terutama dengan logika musiman bearish. Fundamental menunjukkan pasokan cukup, pesanan spot baru tipis, dan sentimen lemah; beberapa produsen yang berada di bawah target pengumpulan sedikit menurunkan penawaran, meskipun saat harga turun, transaksi di beberapa wilayah menunjukkan tanda-tanda membaik dari segi nilai untuk uang. Dari sisi pasokan, meskipun tingkat operasional industri sedikit menurun, tingkat keseluruhan tetap tinggi dan pasokan pasar cukup. Dari sisi persediaan, mengingat jeda permintaan sementara dan melemahnya sentimen, segmen peredaran barang memiliki sedikit keinginan untuk menimbun stok, dan persediaan produsen mulai meningkat tajam. Dari sisi permintaan, permintaan kaku untuk pertanian secara perlahan memudar, tingkat operasional industri hilir seperti pupuk majemuk dan pengolahan papan tetap rendah, pengadaan sebagian besar dilakukan sesuai kebutuhan, sentimen menunggu-dan-melihat sangat kental, dan keinginan untuk menyetok dalam jumlah besar tidak memadai. Dari sisi ekspor, kebijakan penerbitan kuota aktif memberikan sedikit dukungan untuk pasar tetapi belum membentuk kekuatan penggerak tren; setelah hasil tender India terakhir, reaksi pasar cukup tenang dan dukungan untuk spot domestik terbatas. Secara keseluruhan, biaya memberikan beberapa dukungan bawah, tetapi permintaan terminal belum memberikan daya tarik yang efektif, sentimen menunggu-dan-melihat di lantai perdagangan sangat kuat, dan sulit bagi pasar urea untuk keluar dari pola berkisar dalam waktu dekat. Ke depan, fokus pada kecepatan pemenuhan pesanan ekspor dan ritme mulai dari stok musim dingin.

Menurut estimasi data FDD: hingga Jumat pekan ini, indeks harga rata-rata untuk urea granular kecil domestik adalah 1.767,73, turun 0,91 dari pekan lalu, perubahan minggu-ke-minggu -0,05%.

Di paruh pertama minggu ini, pasar urea sebagian besar dalam kondisi lemah. Pasca liburan Hari Nasional, dengan hasil tender India kedua tidak sesuai harapan, sentimen pasar terus melemah; produksi harian di sisi pasokan bertahan pada angka tinggi 210.000 ton, memberikan tekanan pasokan yang kuat. Dari sisi permintaan, dukungan penimbunan untuk kebutuhan sektor pertanian tidak mencukupi, tingkat operasional pupuk majemuk berada di bawah level biasa untuk periode yang sama, dan pengadaan sebagian besar dilakukan berdasarkan kebutuhan, sementara di sisi industri, sektor melamin dan papan mengikuti permintaan kaku tanpa daya tarik tambahan. Selama jeda setelah semua faktor bullish habis, sentimen secara keseluruhan buruk dan logika umpan balik negatif sangat berpengaruh.

Pada paruh kedua minggu ini, pasar urea tetap lemah tetapi laju penurunannya melambat. Seiring harga turun lebih awal, keunggulan harga mulai menarik perhatian di beberapa wilayah dan sentimen perdagangan menunjukkan sedikit perbaikan, tetapi secara keseluruhan tetap sulit untuk menghasilkan pendorong pemulihan yang jelas, dan pasar berjalan dalam pola mendatar pada level rendah untuk sementara waktu. Namun, pada akhir pekan, muncul berita bahwa ekspor pupuk biner mungkin diliberalisasi, harga futures urea sedikit rebound dari level rendah, sentimen agak stabil, dan pasar mencermati apakah transaksi spot akan membaik selama akhir pekan.

1.2 Kutipan Wilayah Pengiriman

Secara spesifik, harga di Timur Laut bertahan stabil di 1.790-1.810 yuan/t. Harga di Cina Timur turun ke 1.700-1.730 yuan/t. Di Cina Tengah, granular sedang/kecil turun ke 1.710-1.920 yuan/t, sementara granular besar bertahan stabil di 2.020-2.050 yuan/t. Harga di Cina Utara turun ke 1.570-1.800 yuan/t. Harga di Cina Selatan turun ke 1.780-1.840 yuan/t. Harga di Barat Laut bertahan stabil di 1.860-1.910 yuan/t. Harga di Barat Daya turun ke 1.650-1.900 yuan/t.

Kutipan Pasar Urea Granular Kecil (yuan/t)

2. Dinamika Rantai Industri

2.1 Produksi Harian

Produksi: pekan ini, produksi urea domestik sekitar 1.5251 juta ton, turun 7.700 ton dibandingkan minggu lalu, dengan perubahan minggu-ke-minggu sebesar -0,50% dan perubahan tahun ke tahun sebesar +15,49%; rata-rata produksi harian mingguan adalah 217.900 ton, turun 1.100 ton dari minggu sebelumnya. Produksi sedikit menurun selama seminggu karena adanya pemeliharaan di beberapa unit, tetapi produksi harian tetap di atas 210.000 ton, pasokan tetap tinggi dan fluktuatif, serta gambar pasokan pasar tetap melimpah.

Tingkat operasi: tingkat operasi industri urea domestik sekitar 89,77%, dengan perubahan minggu-ke-minggu sebesar -0,85% dan perubahan tahun-ke-tahun sebesar +11,74%; tingkat operasi industri sedikit menurun selama minggu ini tetapi tetap di atas tingkat tahun lalu.

Berdasarkan jenis produk, produksi urea granular besar sekitar 319.000 ton, turun 11.800 ton dari minggu lalu, perubahan minggu-ke-minggu sebesar -3,57%; naik 45.500 ton dari tahun sebelumnya, perubahan tahun-ke-tahun sebesar +16,64%; tingkat operasi granular besar sekitar 90,42%, turun 5,08% dibandingkan minggu lalu dan naik 9,74% dibandingkan tahun sebelumnya. Produksi urea granular sedang/kecil sekitar 1.2061 juta ton, naik 4.100 ton dibandingkan minggu lalu, perubahan minggu-ke-minggu +0,34%; naik 201.700 ton dari tahun sebelumnya, perubahan tahun-ke-tahun +20,08%; tingkat operasi granular sedang/kecil sekitar 89,60%, naik 0,23% dibandingkan minggu lalu dan naik 12,26% dibandingkan tahun sebelumnya.

Berdasarkan proses, produksi urea berbasis batu bara sekitar 1.2352 juta ton, turun 8.200 ton dari minggu lalu dan naik 215.500 ton dibandingkan tahun sebelumnya; tingkat operasi sekitar 92,01%, turun 1,12% dari minggu lalu dan naik 8,36% dibandingkan tahun sebelumnya. Produksi urea berbasis gas sekitar 289.900 ton, naik 500 ton dari minggu lalu dan naik 31.700 ton dibandingkan tahun sebelumnya; tingkat operasi sekitar 81,34%, naik 0,12% dari minggu lalu dan naik 10,59% dibandingkan tahun sebelumnya.

2.2 Dinamika Pabrik

Data Mingguan Volume Pemeliharaan Pabrik Urea di Cina

Perawatan Terencana Pabrik Sampel Urea China — Data Mingguan

2.3 Inventaris Pasar

Produsen: minggu ini, inventaris produsen sekitar 1,6045 juta ton, naik 121.800 ton dari minggu lalu, peningkatan minggu-ke-minggu sebesar 8,21%; naik 160.600 ton dari tahun sebelumnya, peningkatan tahun-ke-tahun sebesar 11,12%. Tren akumulasi dalam inventaris produsen urea domestik memburuk minggu ini, terutama karena permintaan berada dalam jeda sementara, pupuk majemuk industri sedang menurun dan kemampuannya untuk menyerap bahan melemah, pedagang enggan membangun posisi mengingat permintaan yang terbatas, sirkulasi bahan secara keseluruhan melambat, sebagian besar pabrik berada di bawah tekanan untuk mengumpulkan pesanan, dan skala akumulasi inventaris produsen telah melebar.

Pelabuhan: total inventaris pelabuhan adalah 578.400 ton, naik 35.500 ton dari minggu lalu, perubahan minggu-ke-minggu sebesar +6,54%; naik 62.400 ton dari tahun sebelumnya, perubahan tahun-ke-tahun sebesar +12,09%. Inventaris pelabuhan berfluktuasi secara sempit selama periode tersebut, dengan keberangkatan dan kedatangan. Karena harga tender India tidak memenuhi harapan, kecepatan kedatangan pelabuhan secara keseluruhan melambat; dikombinasikan dengan keberangkatan kargo dari beberapa pelabuhan, inventaris pelabuhan secara keseluruhan terutama berfluktuasi sedikit. Perubahan utama adalah: kargo granular besar tiba di pelabuhan Tianjin dan Yantai dan kargo granular kecil di Longkou, Tianjin, dan Huanghua, sementara kargo granular besar berangkat dari Jinzhou, Qingdao, Lianyungang, dan Huanghua.

Granular besar: minggu ini, inventaris urea granular besar domestik di pelabuhan adalah 402.900 ton, naik 13.300 ton dari minggu lalu, perubahan minggu-ke-minggu sebesar +3,41%; naik 163.900 ton dari tahun sebelumnya; volume urea granular besar di pelabuhan meningkat sedikit selama minggu ini dan berada di atas level tahun sebelumnya.

Granular besar: minggu ini, inventaris urea granular besar domestik di pelabuhan adalah 398.400 ton, turun 4.500 ton dari minggu lalu, perubahan minggu-ke-minggu sebesar -1,12%; naik 160.400 ton dari tahun sebelumnya; volume urea granular besar di pelabuhan turun sedikit selama minggu ini dan berada di atas level tahun sebelumnya.

2.4 Industri Pupuk Majemuk

Minggu ini pasar pupuk majemuk domestik tetap dalam konsolidasi lemah; pupuk musim gugur telah memasuki tahap penutupan, permintaan tambahan terbatas, tawar-menawar di lantai sangat terasa, dan kecepatan perdagangan secara keseluruhan melambat.

Hingga Jumat minggu ini, indeks harga domestik 45%S adalah 3.298,33 dan indeks harga 45%CL adalah 2.812,73.

Dari sisi biaya, di sisi bahan baku, urea mundur dan terkonsolidasi, harga MAP terus turun, dan potash melemah tajam, memberikan dukungan terbatas pada biaya dan sentimen. Dari sisi pasokan, tingkat operasi pupuk majemuk adalah 31,02% minggu ini, perubahan minggu-ke-minggu sebesar -1,30%, dan tingkat operasi industri sedikit menurun selama minggu ini. Sebagian besar produsen fokus pada mencerna pesanan tertunda sebelumnya dan produksi terjadwal sesuai kebutuhan, menyesuaikan tingkat operasi secara fleksibel; beberapa perusahaan mempercepat pembersihan inventaris dan secara tepat mengendalikan output baru, meninggalkan pasokan pasar secara keseluruhan relatif melimpah. Dari sisi permintaan, seiring dengan penanaman dan pemupukan musim gugur di utara yang secara progresif mendarat, permintaan kaku di tingkat akar rumput secara bertahap melemah; distributor di segmen sirkulasi umumnya mempertahankan pendekatan inventaris ringan, fokus pada mencerna stok yang ada, menunjukkan sedikit antusiasme untuk pengisian ulang skala besar, dan ruang untuk negosiasi pada kesepakatan yang kuat agak melebar. Penyimpanan musim dingin belum secara resmi dimulai, sentimen menunggu-dan-melihat di hilir berat, dan tidak ada permintaan baru yang terbentuk; sementara itu, ketegangan geopolitik luar negeri terus mengganggu pasar, dan ekspor belum memberikan daya tarik tambahan yang jelas. Secara keseluruhan, selama jeda antara penutupan pupuk musim gugur dan ekspektasi penyimpanan musim dingin yang belum mendarat, harga pupuk majemuk kemungkinan akan terkonsolidasi dalam kisaran; ke depan, fokus pada tren pupuk lurus bahan baku, kecepatan pengiriman pupuk musim gugur yang tersisa di tingkat akar rumput, dan implementasi kebijakan penyimpanan musim dingin.

2.5 Industri Melamin

Minggu ini pasar melamin domestik sebagian besar sedikit melemah, dengan perdagangan di lantai yang ringan dan perusahaan umumnya memberikan harga untuk menggerakkan barang. Dari sisi biaya, urea hulu melanjutkan tren penurunannya, dukungan bahan baku melemah, dan margin produsen disesuaikan dengan pergerakan bahan baku. Dari sisi pasokan, tingkat operasi melamin minggu ini adalah 58,95%, naik 3,64% dari minggu lalu. Unit industri berada dalam campuran pemeliharaan dan restart: beberapa unit yang sebelumnya ditutup secara bertahap melanjutkan produksi, meningkatkan ekspektasi pelepasan material, sementara beberapa perusahaan tetap ditutup untuk pemeliharaan, sebagian mengimbangi peningkatan tersebut, sehingga tingkat operasi industri secara keseluruhan bergerak dalam rentang yang bergejolak. Dari sisi permintaan, tindak lanjut dari sektor papan hilir domestik terbatas, konsumsi terminal aktual tidak menunjukkan peningkatan yang jelas, pabrik hilir sebagian besar tetap membeli sesuai kebutuhan, keinginan untuk menyimpan stok dalam jumlah besar lemah, dan penerimaan material dengan harga tinggi buruk. Dalam ekspor, permintaan luar negeri tetap pada tingkat biasa, faktor geopolitik terus mengganggu ritme aliran perdagangan internasional, pasar eksternal gagal memberikan daya tarik yang kuat, dan peningkatan pesanan ekspor terbatas. Secara keseluruhan, terjebak antara ekspektasi pemulihan pasokan dan permintaan hilir yang lemah, harga melamin kemungkinan akan terkonsolidasi dalam rentang tertentu; ke depan, terus pantau tren bahan baku hulu, tingkat operasi papan hilir domestik, dan tindak lanjut pesanan luar negeri.

2.6 Kutipan Pasar Internasional

Tiongkok bulk granular kecil FOB adalah US$335,01-350,01/t, dengan batas atas dinaikkan US$15/t dan batas bawah dipotong US$5/t; Laut Hitam granular kecil pelabuhan FOB adalah US$395,01-405,01/t, dengan batas bawah dinaikkan US$20/t; Baltik granular kecil pelabuhan FOB adalah US$390,01-400,01/t, dengan batas bawah dinaikkan US$20/t; Tengah Timur granular kecil pelabuhan FOB adalah US$420,01-440,01/t, naik US$5-10/t; Brasil granular kecil CFR adalah US$440,01-460,01/t, naik US$10-15/t; India CIF adalah US$352,01-356,01/t, tetap sama dibandingkan minggu lalu.

Iran granular besar pelabuhan FOB adalah US$330,01-351,01/t, naik US$1-15/t dari minggu lalu; Mesir (Eropa) granular besar pelabuhan FOB adalah US$465,01-527,01/t, naik US$1-17/t. Brasil granular besar CFR adalah US$460,01-485,01/t, dengan batas bawah dinaikkan US$5/t; granular besar Asia Tenggara pelabuhan CFR adalah US$455,01-480,01/t, naik US$5/t; granular besar Tiongkok pelabuhan FOB adalah US$415,01-440,01/t, naik US$5-10/t.

3. Prospek

Pasokan: unit industri secara umum akan mempertahankan produksi yang fleksibel. Beberapa unit yang sebelumnya dalam pemeliharaan diharapkan untuk restart, tetapi pengurangan beban musiman juga mungkin terjadi; secara keseluruhan pasokan diperkirakan tetap relatif tinggi dan tekanan harga tetap kuat.

Persediaan: setelah permintaan melemah, persediaan di sisi pabrik sudah meningkat; beberapa pengurangan stok mungkin terjadi jika terjadi pembelian stok dengan harga rendah, tetapi persediaan di segmen sirkulasi sosial tetap dalam tekanan; jika pembelian hilir melambat, material dapat kembali menumpuk, dan tanpa peningkatan permintaan tambahan, tren akumulasi diperkirakan akan berlanjut untuk saat ini.

Permintaan: aplikasi langsung untuk pertanian secara bertahap memudar, perusahaan pupuk majemuk hilir beroperasi pada tingkat yang umumnya rendah, dan pengadaan bahan baku tetap sesuai kebutuhan; kecepatan dan skala pengiriman ekspor akan menentukan apakah kapasitas surplus dapat diserap secara efektif, dan pantau apakah penurunan harga yang berkelanjutan dapat memicu pembelian stok besar-besaran dengan harga murah.