Laporan Soda Ash Half-Year: Harga Terhempas Setengah Sebelum Akhir Tahun

Tahun 2023 sudah melewati tanda setengah jalan. Setelah mengalami periode ekspektasi yang kuat diikuti oleh realitas yang lemah di kuartal pertama, soda ash memasuki fase penurunan yang dipercepat di kuartal kedua. Alasan utama untuk ini adalah dimulainya proyek soda ash alami Yuanxing Alashan yang akan segera, yang telah meningkatkan ekspektasi kelebihan pasokan dari bulan ke bulan. Dalam situasi ini, perusahaan kaca hilir mengubah mentalitas pembelian mereka, berfokus pada pengadaan on-demand dan terus mengurangi persediaan bahan baku, yang mengarah pada pelepasan persediaan soda ash tersembunyi yang berkelanjutan. Beberapa produsen soda ash dipaksa untuk secara aktif mengurangi harga untuk membersihkan persediaan dan memprioritaskan realisasi laba dan retensi pelanggan. Dengan pengaruh perusahaan-perusahaan terkemuka ini, produsen lain mengikuti, mengintensifkan kepanikan pasar dan pesimisme, yang mengakibatkan penurunan yang dipercepat dalam harga spot dan berjangka. Baru pada akhir Mei, ketika harga berjangka mencapai sekitar RMB 1.550 per ton, dekat dengan garis biaya produksi untuk produsen soda ash pada saat itu, bahwa beberapa dukungan muncul. Selain itu, dengan sejumlah besar rencana pemeliharaan yang dijadwalkan untuk musim panas yang mendekat dan tanda-tanda perbaikan makroekonomi, pasar soda ash memasuki fase yang tidak stabil. Pada paruh kedua tahun ini, karena kapasitas baru secara bertahap dilepaskan, hubungan penawaran-permintaan dapat terus memburuk. Tanggapan terhadap kapasitas yang ada dan tingkat pemulihan pasar akan menjadi indikator penting untuk diamati untuk tren masa depan soda ash.

Dasar-dasar soda ash

Dalam hal situasi pasokan fundamental, tidak ada perubahan signifikan dalam pasokan soda ash pada paruh pertama tahun ini. Proyek abu soda Yuanxing Energy Alashan secara resmi memulai produksi pada 28 Juni, tetapi akan membutuhkan waktu untuk mencapai skala produksi tertentu. Oleh karena itu, perubahan pasokan akan lebih jelas di paruh kedua tahun ini. Diperkirakan bahwa kapasitas yang baru ditambahkan pada paruh kedua tahun ini akan mencapai 8 juta ton, yang akan memberikan tekanan kuat pada harga di masa depan.

Sejak awal tahun ini, tingkat operasi soda ash tetap pada tingkat tinggi hampir 90% dengan sedikit fluktuasi (dalam kisaran 5%). Produksi mingguan telah berfluktuasi sekitar 600.000 ton (dalam rentang 40.000 ton). Pasokan secara keseluruhan relatif tinggi dibandingkan dengan periode yang sama dalam tiga tahun terakhir. Di antara mereka, produksi soda ash berat per minggu tetap sekitar 320.000 hingga 350.000 ton, sampai baru-baru ini ketika beberapa fasilitas soda ash menjalani konversi (dari soda ash berat menjadi soda ash ringan), mengakibatkan sedikit penurunan produksi soda ash berat menjadi sekitar 300.000 ton. Alasan utamanya adalah bahwa proyek Yuanxing Energy Alashan terutama menghasilkan abu soda berat, sementara kapasitas baru untuk abu soda ringan memiliki dampak yang relatif lebih kecil. Selain itu, permintaan untuk abu soda ringan telah pulih sedikit lebih baik daripada abu soda berat dalam beberapa waktu terakhir. Hal ini karena industri jasa pasca-pandemi telah membaik relatif cepat, yang mengarah pada pemulihan permintaan yang relatif lebih cepat untuk kebutuhan sehari-hari dibandingkan dengan sektor konstruksi dan otomotif. Karena permintaan untuk soda ash ringan lebih tersebar dan ada ketidakkonsistenan dalam perhitungan statistik, hubungan permintaan-pasok diukur berdasarkan permintaan soda ash berat. Saat ini, total permintaan mingguan untuk abu soda berat dari kaca apung dan kaca fotovoltaik adalah sekitar 355.000 ton (sekitar 335.000 ton pada awal tahun). Hal ini menunjukkan bahwa hubungan penawaran-permintaan untuk abu soda berat tetap dalam keseimbangan yang ketat pada paruh pertama tahun ini. Dalam jangka pendek, kecuali output dari proyek Yuanxing dapat menebus kerugian musim panas, keseimbangan yang ketat ini mungkin terganggu sementara.

Secara keseluruhan, karena pelepasan kapasitas baru dalam jumlah besar, harga di masa depan akan ditekan. Oleh karena itu, perusahaan produksi soda ash telah mempertahankan tingkat operasi yang tinggi pada paruh pertama tahun ini untuk mendapatkan keuntungan yang tinggi. Namun, ini telah memberikan kesempatan bagi perusahaan kaca, yang berada dalam keadaan keseimbangan pasokan-permintaan, untuk menangkap napas mereka. Perusahaan kaca enggan membeli dengan harga tinggi, mengadopsi mentalitas pembelian yang berhati-hati, dan terus mengurangi persediaan bahan baku mereka (dari pengurangan persediaan terus menerus dari Januari hingga Februari hingga kurang dari setengah bulan saat ini). Sementara itu, produksi soda ash tetap berada pada tingkat tinggi, sehingga tren akumulasi persediaan untuk perusahaan soda ash. Reaksi prematur ini menunjukkan kelebihan pasokan di pasar dan sampai batas tertentu telah mempercepat tren penurunan harga soda ash. Melihat ke depan, kapasitas yang baru ditambahkan di sisi pasokan soda ash akan terkonsentrasi pada paruh kedua tahun ini, yang mengarah pada pertumbuhan produksi yang berkelanjutan. Namun, dalam jangka pendek, ada banyak rencana pemeliharaan musim panas, dan kerugian dari peralatan terkait panas telah meningkat. Hal ini sementara dapat mengimbangi produksi dari proyek Yuanxing (dengan kapasitas tahunan 1,5 juta ton dan perkiraan produksi bulanan 125.000 ton). Oleh karena itu, produksi abu soda jangka pendek terutama akan menurun pada bulan Juli dan kemudian meningkat pada bulan Agustus.

Dalam hal persediaan, persediaan soda ash telah berada dalam tren bottoming out dan rebound pada paruh pertama tahun ini, meningkat dari 290.000 ton pada awal tahun menjadi nilai saat ini 420.000 ton. Sejak pemotongan produksi yang signifikan di pertengahan tahun lalu, persediaan soda ash tetap pada tingkat volatilitas rendah. Basis yang relatif rendah setelah memasuki tahun ini masih menjadi faktor kunci yang mendukung harga soda ash. Tidak sampai kuartal pertama ketika sebagian besar perusahaan hilir mulai mengurangi persediaan bahan baku bahwa persediaan tersembunyi mulai dilepaskan secara terus menerus. Ditambah dengan penurunan harga soda ash yang pesat dan mentalitas "beli tinggi, tidak rendah" di pasar, persediaan soda ash untuk perusahaan mulai meningkat dengan cepat. Dalam hal tingkat persediaan regional, wilayah Barat Laut, terutama pabrik Qinghai, telah mengumpulkan jumlah persediaan yang signifikan karena masalah biaya transportasi dan waktu, terhitung hampir setengah dari total persediaan pada paruh pertama tahun ini. Hal ini mencerminkan tingkat persediaan yang relatif rendah dan berfluktuasi di wilayah produksi dan penjualan inti lainnya, mengkonfirmasi keseimbangan pasokan-permintaan yang ketat di pasar soda ash. Melihat ke depan, proyek abu soda alami Yuanxing Energy Alashan telah memulai produksi pada tahap pertamanya, dan jalur produksi berikutnya akan diuji satu per satu. Selain itu, kapasitas produksi soda ash sintetis lainnya juga akan secara bertahap ditambahkan pada paruh kedua tahun ini. Dalam jangka panjang, persediaan soda ash untuk perusahaan akan meningkat secara signifikan dalam situasi di mana mentalitas pembelian hilir sulit untuk ditingkatkan. Namun, dalam jangka pendek, dengan banyak rencana pemeliharaan musim panas di sisi pasokan soda ash, akan memakan waktu beberapa waktu untuk produksi dari proyek Yuanxing untuk memiliki dampak yang signifikan di pasar. Selama mentalitas pembelian hilir tidak membaik, persediaan soda ash dapat terus berfluktuasi, terutama didorong oleh pengisian hilir sebagai titik pemeriksaan berkala.

Pada paruh pertama tahun ini, laba produksi soda ash terus diperas karena harga menurun. Keuntungan dua ton untuk perusahaan soda ash (termasuk amonium klorida) menurun dari sekitar CNY 2.000 per ton pada awal tahun menjadi sekitar CNY 700 per ton saat ini. Penurunan laba untuk perusahaan soda ash disebabkan oleh penurunan cepat harga amonium klorida yang disebabkan oleh tingkat operasi yang tinggi, dampak amonia impor, dan permintaan hilir yang lemah, yang mengkompresi keuntungan dari kedua ujungnya. Keuntungan perusahaan amonia-soda menurun dari sekitar CNY 1.000 per ton pada awal tahun menjadi sekitar CNY 470 per ton. Namun, sementara tren penurunan harga soda ash terus menekan keuntungan, pusat biaya produksi bergeser ke bawah. Bahan baku utama, garam mentah, dan bahan bakar seperti batubara mengalami tren turun pada paruh pertama tahun ini. Meskipun ini mengurangi tekanan pada biaya soda ash sampai batas tertentu, itu juga membuka ruang untuk penurunan harga lebih lanjut. Secara keseluruhan, laba produksi soda ash pada tahun ini berada pada tingkat yang rendah dibandingkan dengan tiga tahun terakhir. Namun, mengingat bahwa harga dan keuntungan soda ash telah relatif tinggi dalam tiga tahun terakhir, keuntungan produksi soda ash saat ini masih memiliki ruang untuk penyesuaian dari perspektif historis. Diharapkan bahwa harga soda ash akan terus menurun di masa depan, sehingga kompresi lebih lanjut dari keuntungan produksi. Dalam jangka panjang, tidak dikesampingkan bahwa harga soda ash dapat jatuh di bawah garis biaya setelah semua kapasitas yang baru ditambahkan sepenuhnya dilepaskan. Dalam jangka pendek, dasar-dasar soda ash masih memberikan beberapa dukungan, dan keuntungan produksi sementara dapat mempertahankan tren yang tidak stabil.

Berbicara tentang biaya soda ash, batu bara menyumbang proporsi yang relatif tinggi, dengan biaya batubara menyumbang hampir 30% dari perusahaan amonia-soda, hampir 20% dari perusahaan soda ash, dan hampir 70% dari perusahaan soda ash alami. Oleh karena itu, harga batubara memiliki dampak penting pada produksi soda ash. Pada paruh pertama tahun ini, harga batu bara juga tetap lemah. Harga spot Qinhuangdao Q5500 menurun dari sekitar CNY 1.200 / ton pada awal tahun menjadi sekitar CNY 800 / ton saat ini. Alasan utama untuk ini adalah pertumbuhan yang cepat dalam pasokan batubara sejak awal tahun, dengan area produksi domestik utama melanjutkan produksi terlebih dahulu, sementara permintaan perusahaan kimia hilir tetap lemah, yang menyebabkan ketidaksesuaian antara penawaran dan permintaan. Selain itu, dengan cuaca menjadi lebih hangat, permintaan pemanasan melemah. Selain itu, pencabutan larangan impor batubara Australia, ditambah dengan kebijakan nol tarif impor yang berkelanjutan, menyebabkan peningkatan batubara impor, yang memberi tekanan terus menerus pada profitabilitas batubara domestik. Persediaan batubara di pelabuhan domestik tetap pada tingkat volatilitas yang tinggi. Meskipun ada sedikit rebound dalam harga batubara karena insiden keselamatan dan penangguhan produksi di daerah produksi utama pada paruh pertama tahun ini, tren kelebihan pasokan tetap tidak terputus. Pada pertengahan Juni, harga batubara Qinhuangdao Q5500 sementara turun menjadi sekitar CNY 770 / ton, bahkan lebih rendah dari harga batubara impor yang komprehensif. Atas dasar ini, keuntungan dari harga batu bara domestik menjadi jelas. Selain itu, fenomena El Niño menyebabkan suhu tinggi yang tidak biasa di Cina utara selama musim panas, mendukung harapan untuk puncak permintaan listrik musim panas. Suasana perdagangan di pasar sedikit membaik, dan harga mengalami rebound kecil. Namun, melihat ke depan, tekanan jangka panjang dari kelebihan pasokan di pasar batubara tetap ada, dan akan memakan waktu lama untuk permintaan hilir membaik. Dalam jangka pendek, meskipun harga batubara didukung oleh permintaan listrik musim panas, untuk pembangkit listrik tenaga panas, harga listrik pasar dikendalikan, dan mereka hanya dapat menurunkan biaya untuk memaksimalkan keuntungan. Oleh karena itu, pembelian batu bara tetap berhati-hati untuk mencegah kenaikan harga yang signifikan. Dalam beberapa waktu terakhir, pembangkit listrik telah mulai menunjukkan resistensi terhadap harga kontrak jangka panjang, yang mengakibatkan kasus pelanggaran kontrak. Hal ini justru karena kenyataan kelebihan pasokan di pasar batubara bahwa pembangkit listrik memiliki persediaan yang cukup dan memegang mentalitas seperti itu. Oleh karena itu, dalam jangka pendek, harga batubara mungkin terus mengalami tren yang sedikit lemah dan volatile.

Pada paruh pertama tahun ini, perlu disebutkan situasi impor dan ekspor abu soda. Menurut Administrasi Umum Bea Cukai, impor soda ash berjumlah sekitar 184.000 ton pada paruh pertama tahun ini, dengan volume impor bulanan 100.000 ton pada bulan Mei saja. Peningkatan signifikan dalam impor pada bulan Mei menghasilkan harga impor rata-rata USD 343,36 / ton. Mengingat waktu transportasi 1 - 2 bulan untuk barang impor, pembelian ini dilakukan dari Maret hingga April. Berdasarkan nilai tukar pada saat itu, harga impor rata-rata adalah sekitar CNY 2.335 / ton. Pada saat yang sama, harga pasar spot domestik masih sekitar CNY 3.000 / ton, yang menunjukkan bahwa perusahaan kaca merasa lebih menguntungkan untuk mengimpor soda ash, yang menjelaskan peningkatan volume impor yang signifikan. Selain itu, ekspor mencapai sekitar 796.000 ton pada paruh pertama tahun ini, menunjukkan tingkat pertumbuhan yang lebih tinggi dibandingkan dengan impor. Volume ekspor pada paruh pertama tahun ini tetap relatif stabil, dengan sedikit penurunan karena basis tinggi dari tahun sebelumnya. Mengingat penurunan harga pasar domestik yang pesat dan ekspektasi kelebihan kapasitas di masa depan, keuntungan ekspor relatif lebih tinggi, dan volume ekspor diperkirakan akan terus meningkat sedikit di masa depan. Di sisi lain, impor diperkirakan akan berkurang karena harga domestik terus menurun.

Ulasan Pasar Kaca

Sebagai salah satu industri hilir utama untuk soda ash, harga kaca mengalami fluktuasi signifikan pada paruh pertama tahun ini. Pada awal tahun ini, harga kaca didorong oleh serangkaian kebijakan real estat yang berpusat di sekitar "penyerahan terjamin bangunan yang selesai " pada akhir tahun lalu, yang meningkatkan kepercayaan pasar. Sebagai produk jadi untuk bangunan yang sudah selesai, kaca diperkirakan akan menjadi salah satu komoditas pertama yang mendapat manfaat. Akibatnya, harga kaca didukung dan terlepas dari fundamental yang lemah, karena ekspektasi pasar berfokus pada penyelesaian persediaan bangunan yang belum selesai. Namun, setelah liburan Festival Musim Semi, pasar komoditas secara keseluruhan memasuki periode empiris, dan banyak keuntungan yang bergantung pada ekspektasi seperti pemulihan real estat dan pemulihan pasca-pandemi mulai terbalik sebagian atau sepenuhnya. Karena kaca itu sendiri adalah varietas dengan fundamental yang lemah, sejauh mana pembalikan itu signifikan. Tidak sampai akhir kuartal pertama bahwa operasi perusahaan real estat, yang telah didukung oleh kebijakan sebelumnya, mulai membaik. Pada pertengahan April, Biro Statistik Nasional merilis data untuk Januari hingga Maret, yang menunjukkan peningkatan tahun-ke - tahun sebesar 14,7% dalam konstruksi yang selesai, menunjukkan pemulihan yang kuat, dengan peningkatan bulanan yang cepat pada Maret. Akibatnya, proyek-proyek "penyerahan bangunan yang sudah selesai dijamin" divalidasi, memberikan tingkat jaminan tertentu untuk harapan permintaan kaca. Selanjutnya, pada akhir kuartal pertama, data penjualan untuk perusahaan real estat telah pulih dengan cepat, mencapai tingkat tinggi yang sebanding dengan periode yang sama pada tahun 2021. Salah satu alasan untuk ini adalah pelepasan terkonsentrasi dari permintaan yang terpendam yang telah terakumulasi selama periode sebelumnya dari pandemi COVID - 19. Selain itu, pada saat itu, harga perumahan sedang meningkat, dan pemerintah daerah menyesuaikan rasio uang muka dan suku bunga hipotek untuk mendukung pembelian rumah. Peningkatan penjualan real estat sampai batas tertentu mengurangi masalah pendanaan untuk perusahaan real estat, memastikan kemajuan konstruksi dan secara langsung memfasilitasi upaya penyelesaian. Dengan peningkatan tingkat penyelesaian dan pertumbuhan berikutnya dalam permintaan untuk dekorasi rumah, pasar spot untuk kaca mengalami lonjakan transaksi. Didukung oleh berbagai data dan peningkatan aktual dalam permintaan kaca, harga kaca naik pesat pada akhir April, mencapai titik tertinggi sekitar 1.900 yuan / ton di pasar berjangka. Namun, kemakmuran ini berumur pendek karena permintaan kaca tidak mempertahankan momentumnya di kuartal kedua. Perbaikan pasar terminal melemah dari bulan ke bulan, dan sisi kebijakan mempertahankan sikap tunggu-dan - lihat, yang mengakibatkan penurunan produksi dan penjualan pasar kaca yang berkelanjutan. Tidak sampai awal Juni ketika sinyal baru dirilis di depan kebijakan bahwa harapan untuk kebijakan real estat dinyalakan kembali, dan harga kaca mulai pola volatilitas yang luas yang didorong oleh berita pasar.

Landskap mendasar dari industri kaca (glass industry)

Melihat pasar kaca dari sisi pasokan, industri kaca berada dalam tahap akhir pengurangan kapasitas. Perusahaan kaca apung telah bergantian antara perbaikan dingin dan produksi baru, dengan volume peleburan harian meningkat dari sekitar 157.000 ton menjadi sekitar 165.000 ton. Tingkat pemanfaatan kapasitas secara keseluruhan berfluktuasi sedikit sekitar 79% pada paruh pertama tahun ini, dengan produksi mingguan meningkat dari 1,11 juta ton menjadi 1,15 juta ton. Meskipun basis pasokan rendah pada awal tahun karena upaya pengurangan kapasitas, pasokan kaca secara bertahap pulih dengan dukungan dari ekspektasi penyelesaian proyek real estat yang belum selesai. Pemulihan profitabilitas produksi kaca telah mendorong penambahan kapasitas produksi baru. (more ...) Namun, ketika harga kaca menurun, profitabilitas dikompresi. Di masa depan, laju pertumbuhan pasokan kaca akan didasarkan pada tren harga kaca. Di sisi lain, perusahaan pengolahan dalam hilir tetap berhati-hati dalam sikap pembelian mereka karena ketidakpastian dalam pemulihan pasar terminal. Jika permintaan terminal tidak membaik, tingkat pertumbuhan pasokan kaca mungkin terus melambat.

Rencana saat ini untuk penyalaan dan dimulainya kembali produksi kaca pada tahun ini optimis, sekitar 16.000 ton. Namun, mengingat siklus penurunan industri real estat, yang saat ini difokuskan pada de-stocking dan deleveraging, kemauan dan kapasitas perusahaan real estat untuk mengakuisisi tanah dan memulai konstruksi baru lemah. Situasi ini tidak memberikan jaminan yang kuat untuk permintaan kaca dalam dua tahun ke depan. Mengingat bahwa perusahaan kaca apung perlu mempertahankan produksi selama 8 - 10 tahun setelah penyalaan, berisiko untuk secara signifikan meningkatkan kapasitas produksi kaca baru berdasarkan pemulihan jangka pendek profitabilitas. Dari perspektif rasional, terlalu dini untuk memprediksi peningkatan kapasitas produksi kaca yang signifikan berdasarkan persediaan proyek real estate yang belum selesai dan profitabilitas yang ada. Rencana untuk kapasitas produksi kaca tambahan secara bertahap dapat terwujud setelah perbaikan dalam akuisisi lahan dan data konstruksi baru.

Mengenai persediaan kaca, telah terjadi tren kenaikan awal diikuti dengan penurunan pada paruh pertama tahun ini. Dari awal tahun hingga awal Maret, tingkat persediaan meningkat dari sekitar 61,5 juta kotak berat ke puncak sekitar 82,2 juta kotak berat. Selama periode ini, sementara perusahaan pengolahan dalam hilir memiliki produksi yang lemah dan pemulihan pasar terminal lambat setelah liburan Tahun Baru Imlek, produksi kaca terus berlanjut, yang menyebabkan kemerosotan keseimbangan penawaran-permintaan dan akumulasi persediaan yang cepat. Namun, dari Maret dan seterusnya, dengan perbaikan di pasar terminal dan rilis permintaan, tekanan persediaan kaca dengan cepat berkurang, jatuh ke level terendah 45 juta kotak berat. Karena kinerja yang buruk dari seluruh rantai industri real estat, semua sektor mempertahankan sikap hati-hati terhadap pengadaan, berfokus pada pembelian yang didorong oleh permintaan. Hal ini berlaku untuk perusahaan pengolahan dalam industri kaca juga, mengakibatkan melemahnya permintaan pasar terminal yang dengan cepat tercermin dalam persediaan bahan baku kaca. Dengan dimulainya musim hujan, kegiatan konstruksi di berbagai daerah terpengaruh dengan berbagai derajat, yang menyebabkan peningkatan persediaan menjadi sekitar 55,73 juta kotak berat. Di antara wilayah tersebut, penurunan persediaan di China Utara adalah yang paling signifikan. Hal ini terutama karena Kota Shahe, daerah produksi dan penjualan utama untuk kaca di Cina Utara, memiliki keunggulan yang kuat di pasar domestik dan eksternal. Setelah peningkatan pesat dalam produksi dan penjualan di wilayah Shahe, persediaan keseluruhan di China Utara menurun. Wilayah lain dengan pertumbuhan inventaris yang nyata adalah China Timur. Wilayah ini memiliki ekonomi yang maju, perusahaan real estat berkualitas tinggi berskala besar, dan daya beli yang relatif tinggi di antara penduduk, yang menghasilkan permintaan yang kuat untuk kaca. Namun, persediaan terakumulasi ke tingkat yang tinggi karena perbedaan harga antara wilayah dan wilayah lain. Sebagai contoh, di Cina Tengah, di mana pemulihan pasar terminal relatif lemah dan permintaan kaca tidak mencukupi, harga lebih rendah daripada di Cina Timur, dan biaya komprehensif, termasuk transportasi, tetap lebih rendah dari harga lokal di Cina Timur. Hal ini menyebabkan akumulasi persediaan yang terus-menerus oleh perusahaan lokal di Cina Timur, sementara tingkat persediaan di daerah produksi dan penjualan utama lainnya tetap relatif rendah. Di masa depan, permintaan yang substansial di pasar terminal akan terus menjadi variabel utama yang mempengaruhi persediaan gelas. Sementara proyek-proyek real estat yang belum selesai memberikan beberapa dukungan, peningkatan permintaan jangka panjang membutuhkan lebih banyak data. Dalam jangka pendek, ekspektasi pasar untuk kebijakan real estat terus memberikan tingkat dukungan tertentu untuk produksi dan penjualan harga kaca.

Di sektor kaca fotovoltaik, kapasitas meningkat dari 80.060 ton pada awal tahun menjadi 88.110 ton pada paruh pertama tahun ini. Dibandingkan dengan pertumbuhan yang eksplosif tahun lalu, tingkat pertumbuhan tahun ini telah melambat secara signifikan. Alasan utamanya adalah bahwa perusahaan kaca secara agresif memasuki bidang energi baru karena permintaan yang lemah untuk kaca arsitektur tahun lalu, tetapi kapasitas terpasang fotovoltaik tidak memenuhi harapan, mengakibatkan kelebihan pasokan relatif kaca fotovoltaik dan penurunan harga yang terus menerus. Dalam jangka pendek, masih ada dukungan yang diharapkan untuk instalasi fotovoltaik selama periode puncak konsumsi listrik musim panas, dan peningkatan harga bahan silikon dapat meningkatkan instalasi, didorong oleh pengurangan modul fotovoltaik. Untuk kaca fotovoltaik, perubahan dalam jangka pendek terbatas, dengan kapasitas mempertahankan pertumbuhan yang lambat dan harga tetap stabil. Dalam jangka panjang, pembangkit energi terbarukan akan menjadi jalur pengembangan yang mantap, dan pertumbuhan permintaan untuk kaca fotovoltaik hanya masalah waktu.

Faktor-faktor yang mempengaruhi pasar eksternal

Faktor-faktor pasar fundamental tidak diragukan lagi merupakan pendorong utama tren harga, tetapi perubahan dalam lingkungan pasar eksternal juga memainkan peran pendukung. Pada kuartal pertama, ketika kebijakan pandemik domestik bergeser dan digabungkan dengan kebijakan real estat, pasar dengan cepat naik di bawah ekspektasi "pemulihan yang kuat". Namun, setelah liburan Tahun Baru Imlek, ketika ekspektasi yang kuat memasuki fase empiris, kinerja pasar mengecewakan, dan pasar memasuki fase yang lemah dan volatile. Pada kuartal kedua, pasar benar-benar meninggalkan ekspektasi "pemulihan yang kuat" dan mulai menerima kenyataan "pemulihan yang lemah". Sisi kebijakan tetap berada dalam periode vakum tanpa kebijakan yang merangsang untuk meningkatkan pasar. Akibatnya, kepercayaan pasar secara keseluruhan terguncang, dan bahkan ada contoh-contoh kepercayaan yang diinjak-injak, dengan bayang-bayang terus menerus dari harapan pesimis. Salah satu alasan penting untuk hal ini adalah perlambatan dalam pemulihan industri real estat. Sejak awal tahun ini, didukung oleh kebijakan sebelumnya seperti "penyerahan bangunan yang selesai, "" 16 langkah untuk sektor keuangan, " dan "tiga panah " kebijakan real estat, telah ada antisipasi yang kuat untuk pemulihan sektor real estat. Namun, seiring berjalannya waktu, implementasi spesifik tidak memenuhi harapan karena berbagai masalah praktis yang membatasi transmisi kebijakan. Menurut Biro Statistik Nasional, dari Januari hingga Mei, investasi dalam pengembangan real estat secara nasional menurun sebesar 7,2% tahun-ke - tahun, luas konstruksi perumahan oleh pengembang real estat menurun sebesar 6,2%, luas konstruksi perumahan baru menurun sebesar 22,6%, dan luas perumahan yang sudah selesai meningkat sebesar 19,6%. Di antara mereka, tanggal penyelesaian relatif mengesankan, mendapat manfaat dari berbagai kebijakan khusus seperti "penyerahan bangunan yang selesai, " tetapi data lain menunjukkan kelemahan. Alasan utamanya adalah bahwa para pengembang real estate masih menghadapi kesulitan dalam pembiayaan. Melihat arus masuk dana pembangunan bagi pengembang real estat pada paruh pertama tahun ini, mereka dipengaruhi oleh masalah kredit, yang membatasi penerbitan kredit bank dan lebih banyak dana yang diperlukan untuk dibangkitkan sendiri melalui pemulihan dana proyek. Namun, tingkat pertumbuhan dana yang dikumpulkan sendiri di paruh pertama tahun ini terus menurun. Hal ini terutama tercermin pada akhir penjualan, di mana data penjualan pengembang real estat menurun tajam setelah kuartal kedua, disertai dengan penurunan tingkat dana seperti uang muka, pembayaran di muka, dan pinjaman hipotek individu. Akibatnya, aktivitas konstruksi secara keseluruhan oleh pengembang real estat terus melemah, dan tidak ada peningkatan yang signifikan dalam permintaan di seluruh rantai industri.

Hingga awal Juni, ekspektasi pesimis mengambil giliran. Periode dari Juni hingga Juli adalah ketika kebijakan dilaksanakan, dan dalam situasi di mana kecepatan pemulihan ekonomi pasar tidak memenuhi harapan, ada peningkatan harapan pasar untuk dukungan kebijakan. Sejak saat itu, telah sering terjadi kasus-kasus spekulasi pasar. Di bawah logika garis bawah, selera risiko pasar meningkat, yang mengarah pada reaksi pasar yang kuat. Pasar juga dipengaruhi oleh dampak berulang dari "berita benar dan palsu," dan harga mulai berfluktuasi secara luas. Contoh khas adalah rilis kebijakan real estat baru di Qingdao pada 1 Juni, dengan pelonggaran pembatasan pembelian rumah dan persyaratan uang muka. Hal ini memicu harapan di pasar untuk serangkaian kebijakan real estate yang akan secara bertahap dilaksanakan di tingkat lokal dan pusat. Selain itu, pada pertengahan Juni, ekspektasi kelanjutan pelonggaran kebijakan moneter dimulai dengan pengurangan 10 basis poin dalam tingkat repo terbalik. Namun, ketika kebijakan moneter ditransmisikan ke akhir LPR, ditemukan bahwa pengurangan LPR 5 tahun yang diumumkan (10 basis poin) sedikit lebih rendah dari perkiraan (15 basis poin). Ekspektasi yang sangat dibahas dari "pertemuan Dewan Negara membahas kebijakan real estat baru dan menerbitkan obligasi pemerintah khusus" juga sementara jatuh, yang mengarah pada penurunan berikutnya di pasar yang telah didorong oleh ekspektasi tersebut. Namun, kebijakan yang diterapkan masih merupakan faktor positif yang konkret, dan tren pasar tetap relatif kuat dibandingkan periode sebelumnya. Ke depan, masih ada dukungan kuat untuk perbaikan ekspektasi makroekonomi, dan ekspektasi pasar untuk kebijakan baru yang akan dirilis pada akhir Juli oleh Politburo tetap tinggi. Bahkan tanpa kebijakan stimulus yang kuat, kombinasi kebijakan kecil untuk mendukung pasar akan secara bertahap diimplementasikan, dan kepercayaan pasar akan tetap kuat dalam jangka pendek.

Selain itu, pada paruh pertama tahun ini, risiko luar negeri terus mengganggu pasar domestik, dengan manifestasi spesifiknya adalah inflasi yang tinggi dan resesi yang lambat yang dihadapi oleh ekonomi Eropa dan Amerika. Mengambil Amerika Serikat sebagai contoh, meskipun Indeks Harga Konsumen (CPI) yang diumumkan secara resmi telah mengalami penurunan bulanan (dari 6,4% menjadi 4% sejak awal tahun), tingkat penurunan belum secara signifikan memenuhi harapan, dan masih jauh dari target 2%. Selain itu, data inti CPI dan lapangan kerja menunjukkan ketahanan. Berdasarkan hal ini, Federal Reserve terus menyimpang dari ekspektasi pasar untuk nilai akhir suku bunga (dari 5,0% - 5,25% pada awal tahun menjadi 5,5% - 5,75% saat ini), dan ekspektasi pemotongan suku bunga terus didorong kembali (dari ekspektasi pemotongan dalam tahun ke sekitar kuartal kedua tahun depan). Sementara itu, di bawah lingkungan suku bunga tinggi jangka panjang, risiko keuangan terus muncul. Kegagalan bank, yang diwakili oleh Silicon Valley Bank, Credit Suisse, dan First Republic Bank, semakin mengintensifkan kepanikan pasar. Selanjutnya, untuk mencegah insiden serupa dari terulang, industri perbankan AS mulai memperketat kredit, sehingga meningkatkan tekanan ke bawah pada ekonomi AS. Bagi China, apakah inflasi Amerika Serikat tetap tinggi atau secara bertahap memasuki resesi ekonomi, keduanya menimbulkan kendala yang kuat pada perluasan permintaan eksternal, dan pasar keuangan domestik menghadapi tekanan arus keluar modal, yang juga akan memiliki efek umpan balik negatif pada ekonomi domestik. Melihat ke depan, pendekatan dovish dari penangguhan kenaikan suku bunga Federal Reserve pada bulan Juni dan komentar hawkish oleh Ketua Federal Reserve Powell (mengharapkan dua kenaikan suku bunga lagi pada bulan Juli dan September) mungkin tampak bertentangan tetapi bertujuan untuk melawan perdagangan sepihak yang berlebihan di pasar. Untuk pasar domestik, dampak dari luar negeri sudah melemah. Terlepas dari apakah Federal Reserve akan menaikkan suku bunga di masa depan dan berapa lama penundaan dalam pemotongan suku bunga, tidak termasuk pengaruh keadaan khusus, dapat disimpulkan bahwa putaran kenaikan suku bunga saat ini mendekati akhir, dan harapan pesimis dalam arah keseluruhan telah sepenuhnya diperdagangkan. Dibandingkan dengan kemajuan kebijakan moneter luar negeri, apa yang mempengaruhi pasar domestik lebih adalah fluktuasi besar nilai tukar, dan pasar domestik saat ini, kebutuhan mendesak adalah untuk melihat pertumbuhan permintaan domestik yang cepat daripada memperluas permintaan eksternal.

Melihat ke depan untuk prospek pasar di masa depan

Melihat ke depan dari perspektif makro, pasar telah didorong dalam jangka pendek oleh harapan dukungan kebijakan, dan ada tren positif dalam sentimen pasar. Namun, dalam jangka panjang, situasi yang sebenarnya belum membaik secara efektif. Pelajaran dari awal tahun ini telah menunjukkan bahwa kenaikan harga yang dirangsang oleh ekspektasi pertumbuhan ekonomi kemungkinan akan jatuh kembali setelah ekspektasi tidak terpenuhi atau tindakan tindak lanjut tidak terpenuhi. Di depan internasional, tindakan Federal Reserve pada umumnya telah memenuhi harapan, dan kenaikan suku bunga pada bulan Juli telah diperhitungkan, yang mengurangi dampak negatif terhadap komoditas domestik dari kebijakan moneter luar negeri. Selain itu, nilai tukar telah terdevaluasi secara signifikan karena ketidakcocokan antara lingkungan ekonomi China dan AS, yang memiliki dampak yang signifikan pada perdagangan impor-ekspor dan arus keluar modal, dan sampai batas tertentu membatasi ruang untuk kebijakan moneter domestik akomodatif. Namun, bank sentral masih memiliki sikap menstabilkan fluktuasi nilai tukar, yang telah tercermin dalam perubahan terbaru dalam tingkat paritas pusat. Diharapkan bahwa kemungkinan devaluasi yang signifikan dari renminbi di masa depan kecil, dan pasar tidak boleh berdagang secara berlebihan berdasarkan ekspektasi tersebut. Secara keseluruhan, dalam jangka pendek, kepercayaan pasar telah agak didorong, dan selera risiko telah meningkat. Tanggapan positif dari sisi makro setidaknya akan dipertahankan sampai akhir Juli setelah kesimpulan pertemuan Biro Politik, dan pertimbangan lebih lanjut akan dibuat. Dalam jangka panjang, atas dasar realitas yang lemah, tingkat pemulihan pertumbuhan ekonomi masih perlu diamati berdasarkan indikator berikutnya.

Melihat fundamental, peningkatan produksi soda ash saat ini di sisi pasokan diimbangi oleh pemeliharaan musim panas, tetapi perusahaan kaca tidak berniat mengubah pola pembelian mereka dan bahkan mungkin terus mengurangi persediaan bahan baku. Dalam jangka pendek, harga soda ash akan terus berfluktuasi, dengan penyesuaian moderat dalam menanggapi peningkatan makro. Dalam jangka panjang, karena kapasitas pasokan baru soda ash secara bertahap dilepaskan, akan ada peningkatan tekanan setelah September, sehingga penindasan harga yang kuat. Dalam kasus kaca, tekanan dari peningkatan pasokan relatif kecil, dan faktor utama yang mempengaruhi harga masih terletak pada sisi permintaan. Inventaris bangunan yang sudah selesai dapat memberikan beberapa dukungan, tetapi ketika tingkat penyelesaian proyek meningkat dan persediaan sisa proyek yang belum selesai menurun, siklus permintaan untuk kaca diperpanjang. Seperti pepatah, penundaan membawa perubahan, dan mungkin ada peristiwa risiko yang tidak pasti yang mempengaruhi hubungan penawaran-permintaan selama periode ini.

Singkatnya, kedua harga saat ini didukung oleh ekspektasi makro yang positif, dan tren harga mereka terutama ditandai oleh volatilitas. Apakah mereka dapat terus naik akan tergantung pada kekuatan langkah-langkah kebijakan berikutnya. Namun, setelah spekulasi tentang ekspektasi kebijakan mereda, keduanya akan kembali ke tren yang lebih lemah berdasarkan fundamental. Dalam kasus soda ash, karena tekanan pasokan yang kuat, niat pembelian dari sisi permintaan dapat terus menurun, yang mengarah pada penurunan harga lebih lanjut. Adapun harga kaca, kontradiksi utama terletak di sisi permintaan, dan akan perlu untuk mengamati sejauh mana pemulihan di pasar pengguna akhir untuk membuat penilaian definitif. Jika pemulihan pasar pengguna akhir tetap lambat selama periode "Golden September dan Silver Oktober" yang sangat diantisipasi, maka harga kaca juga mungkin berjuang untuk menghindari tren ke bawah, terutama dengan melemahnya harga soda ash.